導(dǎo)讀：奧浦邁在上市首日，股價漲超近70%，市值破百億。

2022年9月2日，從事細胞培養(yǎng)產(chǎn)品與服務(wù)的上海奧浦邁生物科技股份有限公司（簡稱：奧浦邁，股票代碼：688293）在科創(chuàng)板上市。作為國內(nèi)細胞培養(yǎng)基第一股，奧浦邁在上市首日，股價漲超近70%，收盤上漲58.65%，市值破百億。10月9日，西南證券發(fā)布研報指出：1)我國培養(yǎng)基需求高速增長，進口替代率有望快速提升；2)中國生物藥商業(yè)化時代大幕拉開，下游需求高速增長，國產(chǎn)培養(yǎng)基后來居上；3)奧浦邁是國產(chǎn)培養(yǎng)基龍頭企業(yè)，有望引領(lǐng)細胞培養(yǎng)基進口替代。

2013年，奧浦邁創(chuàng)立于上海張江國際醫(yī)學(xué)園區(qū)，名字取自英文的Optimize，即優(yōu)化，旨在為全球的生物制藥企業(yè)提供性價比更高的各類細胞培養(yǎng)基，并迭代出了CDMO業(yè)務(wù)。上市前，奧浦邁是一級市場上炙手可熱的明星項目，先后完成5輪累計超5億元融資，吸引了包括國壽大健康基金、中信產(chǎn)業(yè)基金、華興醫(yī)療、達晨創(chuàng)投等頂級投資機構(gòu)相繼入局。

根據(jù)沙利文咨詢研究數(shù)據(jù)，在細胞培養(yǎng)基的國產(chǎn)替代大潮中，奧浦邁取得了國產(chǎn)廠商市場占有率位居第二的競爭地位，在部分種類的細胞培養(yǎng)皿市場更是占據(jù)首位，而近年來不斷發(fā)力的CDMO業(yè)務(wù)，帶來的收入也持續(xù)放大。

細胞培養(yǎng)基市場復(fù)合增長強勁，進口依賴度下降

生物制藥培養(yǎng)基是全球生物制藥最重要的上游耗材之一，在2020年生物制藥耗材市場占比達到35%（圖1）。根據(jù)興業(yè)證券研究報告顯示，2020年全球細胞培養(yǎng)基總市場規(guī)模為46.5億美元，預(yù)計在2028年可以達到82.4億美元，2020年至2028年的年復(fù)合增長率為7.4%。2020年我國生物制藥培養(yǎng)基的市場規(guī)模為44億元，預(yù)計2025年將達到84億元。根據(jù)沙利文咨詢研究顯示，中國培養(yǎng)基市場將快速上升，2020年至2025年的年復(fù)合增長率將達到29.0%。

圖1 2020年生物制藥耗材分品種市場占比（數(shù)據(jù)來源：中信建投，制圖：生物探索編輯團隊）

作為生物藥生產(chǎn)上游的細胞培養(yǎng)基產(chǎn)品，具有較強的進口替代動力，原因包括國內(nèi)廠商的技術(shù)不斷完善、醫(yī)保目錄藥品價格的大幅度下降導(dǎo)致的上游生產(chǎn)控費和因疫情等因素影響帶來的進口產(chǎn)品的供貨風(fēng)險等。近年來，中國培養(yǎng)基市場國產(chǎn)替代占比逐步升高，趨勢明顯（圖2）。2020年新冠疫情在全球擴散，相關(guān)外資制藥上游耗材企業(yè)對國內(nèi)市場的供給不足，國內(nèi)培養(yǎng)基加速滲透下游客戶，2021年國產(chǎn)替代率已達到33.7%。

圖2 2016-2021年中國培養(yǎng)基市場國產(chǎn)比例（數(shù)據(jù)來源：奧浦邁招股說明書，制圖：生物探索編輯團隊）

細胞培養(yǎng)技術(shù)壁壘高，只有擁有核心技術(shù)方能脫穎而出

細胞培養(yǎng)基是生物制品生產(chǎn)的關(guān)鍵核心原材料，生物制品的制備和生產(chǎn)均需要依賴細胞培養(yǎng)基。細胞培養(yǎng)基多用于生物制藥生產(chǎn)和科學(xué)研究領(lǐng)域，合理選擇培養(yǎng)基可起到降本增效作用，并減少過程中不穩(wěn)定因素。細胞培養(yǎng)基的下游商業(yè)化應(yīng)用主要包括三個方向：重組蛋白/抗體藥物生產(chǎn)、疫苗生產(chǎn)、基因治療/細胞治療藥物生產(chǎn)。不同的應(yīng)用方向需要的細胞類型不同，對于細胞培養(yǎng)基的性能特點和生產(chǎn)需求存在很大差異，包括技術(shù)難度、生產(chǎn)工藝、產(chǎn)品形式等等?？傮w上，抗體藥物及基因治療、細胞治療藥物生產(chǎn)用的培養(yǎng)基技術(shù)難度高、生產(chǎn)工藝復(fù)雜、個性化需求高、且價格偏高，屬于技術(shù)門檻較高的細分領(lǐng)域（表1）。

表1 不同應(yīng)用的培養(yǎng)基特點及需求對比

來源：奧浦邁招股說明書丨制圖：生物探索編輯團隊

從產(chǎn)業(yè)鏈看，細胞培養(yǎng)基產(chǎn)業(yè)的上游為各類原料，如氨基酸、糖類、脂肪酸、無機鹽、維生素等；中游是細胞培養(yǎng)基的制備；細胞培養(yǎng)基的下游應(yīng)用十分廣泛，主要為生物制藥生產(chǎn)領(lǐng)域和科學(xué)研究領(lǐng)域兩方面（圖3）。

圖3 細胞培養(yǎng)基產(chǎn)業(yè)鏈（圖源：奧浦邁招股說明書）

中國培養(yǎng)基市場仍由外資品牌占據(jù)主要市場份額，中高端培養(yǎng)基領(lǐng)域進口壟斷格局更為明顯。根據(jù)沙利文研究報告，2021年賽默飛旗下的Gibco品牌、Cytiva旗下的Hyclone品牌以及Merck三大進口廠家在我國培養(yǎng)基市場的整體占比約為65%，而在我國蛋白及抗體藥物培養(yǎng)基市場占據(jù)81.4%的市場份額（圖4）。

圖4 2021年中國培養(yǎng)基市場整體競爭格局（數(shù)據(jù)來源：Frost & Sullivan丨制圖：生物探索編輯團隊）

細胞培養(yǎng)基行業(yè)處于快速成長階段。細胞培養(yǎng)基的技術(shù)難度在于培養(yǎng)基的配方保密，且培養(yǎng)基需要根據(jù)細胞種類進行優(yōu)化以獲得較高的產(chǎn)物表達量。細胞培養(yǎng)基具有較高的行業(yè)壁壘，除了涉及科學(xué)復(fù)雜技術(shù)難度大和監(jiān)管嚴格外，下游客戶黏性大，對供應(yīng)商認證周期長，具有較強的品牌壁壘。

由于生命科學(xué)支持產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品與研發(fā)、生產(chǎn)的關(guān)系緊密，企業(yè)會進行嚴格的篩選。在研發(fā)端，產(chǎn)品可以直接影響研發(fā)的進度和成??；在生產(chǎn)上，產(chǎn)品會影響藥品生產(chǎn)的效率及質(zhì)量。下游企業(yè)對產(chǎn)品的選擇十分謹慎，在采購時傾向于品牌認可度高、市場口碑好的試劑產(chǎn)品。一旦決定了供應(yīng)商，不會輕易進行更換，這也是生命科學(xué)支持產(chǎn)業(yè)長期被國外產(chǎn)品壟斷的主要原因之一。隨著國內(nèi)廠商技術(shù)的不斷發(fā)展，已經(jīng)擁有和國外產(chǎn)品相媲美的技術(shù)，在醫(yī)保降價和進口產(chǎn)品供貨風(fēng)險的大環(huán)境下，細胞培養(yǎng)基將逐步實現(xiàn)進口替代。

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