導(dǎo)讀：一紙通知背后，無(wú)疑反饋出了核酸檢測(cè)機(jī)構(gòu)行業(yè)的內(nèi)卷和亂象。

據(jù)醫(yī)業(yè)觀察消息，11月8日許昌博奧潤(rùn)康醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)實(shí)驗(yàn)室發(fā)布了“關(guān)于新冠核酸樣本暫停接收的通知”。

通知內(nèi)容如下：應(yīng)疫情防控要求，我機(jī)構(gòu)積極配合許昌市各縣、區(qū)疫情指揮部，在疫情期間對(duì)各轄區(qū)人員實(shí)施全民篩查、針對(duì)重點(diǎn)人群、隔離點(diǎn)人群及冷鏈物品實(shí)施應(yīng)檢盡檢，盡可能發(fā)現(xiàn)潛在的感染者，降低疾病傳播的風(fēng)險(xiǎn)。因我機(jī)構(gòu)從2021年1月至今一直承擔(dān)著城區(qū)大規(guī)模新冠核酸檢測(cè)任務(wù)，試劑耗材及人工費(fèi)用投入費(fèi)用較高，目前各區(qū)縣均未及時(shí)回款，導(dǎo)致我機(jī)構(gòu)運(yùn)轉(zhuǎn)壓力太大，接總部通知，于2022年11月11日(本周五)零時(shí)起暫停接收各縣、區(qū)所有新冠核酸樣本。（注：待資金到位后，再正?；謴?fù)新冠核酸檢測(cè)工作。）

一紙通知背后，無(wú)疑反饋出了核酸檢測(cè)機(jī)構(gòu)行業(yè)的內(nèi)卷和亂象。

01

戴維斯雙殺？核酸檢測(cè)價(jià)格再下調(diào)

2020年初，各地的核酸檢測(cè)試劑盒供不應(yīng)求，價(jià)格一度達(dá)到260元每次。

隨著新冠核酸檢測(cè)產(chǎn)品的供給逐漸充足，全國(guó)多地開(kāi)始對(duì)新冠檢測(cè)試劑盒價(jià)格更是經(jīng)歷了多輪降低，今年二季度混檢開(kāi)始打破10元/人次的大關(guān)。

以山東省為例，2022年5月核酸檢測(cè)單人單檢（含檢測(cè)試劑）價(jià)格由40元/次統(tǒng)一降至28元/次，混檢（含檢測(cè)試劑）價(jià)格由10元/人次（5混1、10混1）統(tǒng)一降至不限混檢人數(shù)6元/人次。

11月8日，貴州省公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)又開(kāi)始針對(duì)核酸檢測(cè)價(jià)格進(jìn)行了下調(diào)：核酸檢測(cè)價(jià)格單人單管最高14元/人次，多人混檢最高收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為2.6元/人次。

價(jià)格下滑意味著核酸檢測(cè)機(jī)構(gòu)們的利潤(rùn)變薄。

華安證券研報(bào)指出：核酸檢測(cè)的相關(guān)成本主要分為固定支出和浮動(dòng)支出，其中固定支出包括實(shí)驗(yàn)室設(shè)備折舊、采樣和檢測(cè)人員工資、防疫服裝和物資、場(chǎng)地租金等，浮動(dòng)成本主要是檢測(cè)耗材、運(yùn)費(fèi)等。

拆分來(lái)看，防疫服、物資、租金、運(yùn)費(fèi)等費(fèi)用項(xiàng)相對(duì)穩(wěn)定，而博奧潤(rùn)康檢驗(yàn)實(shí)驗(yàn)室的停業(yè)公告提到：主要是試劑耗材、人工費(fèi)用投入較高。

今年4月底，廣東聯(lián)盟集采公布數(shù)據(jù)顯示，普通核酸試劑及組套（含核酸檢測(cè)試劑盒、核酸提取/純化試劑、樣本采樣器具等）的價(jià)格范圍為5.79-8.36 元/套；其中單獨(dú)核酸檢測(cè)試劑盒的價(jià)格范圍為3.20-4.97元/人份。

粗略測(cè)算，接收樣本規(guī)模大的檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)雖然仍有一定利潤(rùn)，但在快速變薄了。

實(shí)際上，有相當(dāng)一部分的第三方檢測(cè)機(jī)構(gòu)并沒(méi)有達(dá)到每日1萬(wàn)管的規(guī)模效應(yīng)，人力成本和設(shè)備折舊較高，在現(xiàn)金流和盈利能力低下的雙重壓力下不堪重負(fù)，博奧潤(rùn)康可能是未來(lái)“中小核酸檢測(cè)機(jī)構(gòu)”的一個(gè)縮影。

02

盈利能力開(kāi)始回歸常態(tài)

檢測(cè)價(jià)格下降，必然帶來(lái)盈利能力的下滑。

達(dá)安基因在2020年以前毛利率一直處于40%出頭的水平，而凈利率在2015-2018年在5-9%區(qū)間波動(dòng)，2019年更是出現(xiàn)凈利虧損。

金域醫(yī)學(xué)毛利率在2020年之后提升了7-8個(gè)點(diǎn)，凈利率更是實(shí)現(xiàn)了從5-8%區(qū)間的水平到接近20%的躍遷。

無(wú)論是金域醫(yī)學(xué)還是達(dá)安基因都提到：今年二季度的新冠檢測(cè)毛利率只有30%或出頭，明顯低于公司整體的毛利率。

2022Q3，金域和達(dá)安不知道是有意在控制新冠業(yè)務(wù)規(guī)模還是切實(shí)受到了疫情緩解的影響，金域醫(yī)學(xué)的新冠業(yè)務(wù)占比從二季度的49%下降至三季度的43%，達(dá)安基因則是三季度新冠業(yè)務(wù)量出現(xiàn)了減少。

據(jù)文思供應(yīng)鏈統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，2022年6月十家涉及第三方醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)室業(yè)務(wù)的上市公司中，僅有三家公司毛利率實(shí)現(xiàn)了逆勢(shì)提升。

三家公司中，凱普生物、蘭衛(wèi)醫(yī)學(xué)的ICL相關(guān)業(yè)務(wù)2022中報(bào)收入明顯高于2021年全年收入，出現(xiàn)爆破式增長(zhǎng)，也是兩者毛利率拔升的核心原因。

（圖片來(lái)源：?jiǎn)査脊?yīng)鏈）

如果未來(lái)各地放寬核酸要求或要求核酸檢測(cè)自費(fèi)，那么部分ICL公司的盈利及估值模型，將經(jīng)歷重構(gòu)。

03

應(yīng)收賬款壓頂，ICL們的錢(qián)能回來(lái)嗎？

應(yīng)收賬款高企，是壓在每一家ICL公司的心頭大石，上市公司亦不例外。

可大部分ICL上市公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)依舊在一路狂奔。蘭衛(wèi)醫(yī)學(xué)、凱普生物、迪安診斷、達(dá)安基因、譜尼測(cè)試、金域醫(yī)學(xué)，今年前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)240.73%、130.04%、96.94%、94.52%、94.10%、46.41%。

對(duì)應(yīng)的是應(yīng)收賬款的快速增長(zhǎng)。今年前三季度，蘭衛(wèi)醫(yī)學(xué)、凱普生物、達(dá)安基因、迪安診斷、金域醫(yī)學(xué)、譜尼測(cè)試這些企業(yè)的應(yīng)收賬款分別同比增長(zhǎng)175.25%、146.32%、84.18%、76.65%、65.67%、27.16%。

據(jù)創(chuàng)頭條的報(bào)道，有核酸檢測(cè)企業(yè)人士曾公開(kāi)談到，回款周期長(zhǎng)達(dá)半年到九個(gè)月。一個(gè)季度內(nèi)能回款已經(jīng)算非常快的了，拖個(gè)大半年、一年也都很正常。

問(wèn)思供應(yīng)鏈統(tǒng)計(jì)了國(guó)內(nèi)8家上市ICL公司的半年報(bào)數(shù)據(jù)：2020年底8家公司的應(yīng)收收入比（應(yīng)收賬款/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入）平均為28.48%，增長(zhǎng)至2021年底的31.7%，提升了3個(gè)百分點(diǎn)；2021年6月8家公司的應(yīng)收收入比平均為65.02%，2022年6月的應(yīng)收收入比平均為63.3%，較2021年6月下降1.7個(gè)百分點(diǎn)。

2022年6月應(yīng)收收入比大于70%的有4家企業(yè)，分別為蘭衛(wèi)醫(yī)學(xué)（98.77%）、金域醫(yī)學(xué)（85.4%）、凱普生物（80.2%）和譜尼測(cè)試（73.1%）。

（圖片來(lái)源：?jiǎn)査脊?yīng)鏈）

這樣高的應(yīng)收比例，以致于達(dá)安基因和金域醫(yī)學(xué)開(kāi)交流會(huì)一直強(qiáng)調(diào)：在加強(qiáng)款項(xiàng)回收，壞賬風(fēng)險(xiǎn)可控。

由于新冠檢測(cè)買(mǎi)單方是各地政府，壞賬風(fēng)險(xiǎn)雖然不大，但I(xiàn)CL公司的股價(jià)被市場(chǎng)“用腳投票”的本質(zhì)在于：1）生意未來(lái)前景存在較大的不確定性；2）現(xiàn)金回流速度慢，生意議價(jià)權(quán)不高，風(fēng)險(xiǎn)遍布；3）競(jìng)爭(zhēng)格局的崩壞等。

回款風(fēng)險(xiǎn)消除后，行業(yè)上市公司們還要迎來(lái)和當(dāng)初“九安醫(yī)療”們一樣的拷問(wèn)：賺了巨資怎么花？是分紅？還是投入到主業(yè)？

或許市場(chǎng)投資者根本擔(dān)心的不是回款問(wèn)題，而是擔(dān)心當(dāng)上市公司突然成了暴發(fā)戶，會(huì)不會(huì)擺爛、侵害股東利益。

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